前因：AI capex 高杠杆化（Anthropic 11 个月锁定 5170 亿美元算力、亚马逊 600 亿美元绑定高通，均为既有基线）。9/9 亚马逊、Uber 等 6 家美国企业单日赴欧发债创纪录，今年在欧发债规模已达 1490 亿欧元——AI 借贷潮正挤压美国本土债市、外溢到欧元市场。

同日美国财政部宣布周四回购至多 60 亿美元长期国债（较此前扩容 3 倍、仍低于部分机构预期），10 年期美债收益率站上 4.8%；FOMC 9/15-16 开会，市场对加息 25bp 定价约 52-60%（7 月已 9-3 勉强按兵不动），冈拉克警告『若美联储按兵不动，可能推动长端进一步攀升并加剧债市抛售』。

影响链：AI capex 从股本转向债券 → 折现率每上行 50bp，数据中心回本期显著拉长 → 『发债锁定算力』的期货化军备竞赛对利率的敏感度达到历史高位；欧元计价供给同步上升，欧洲债市容量成为新约束。